DRAM產業展望 –政府集合之TMC的「DRAM產業再造方案」－Golfwz世界

隨著小筆電的熱賣，DRAM產業好消息也不斷，不僅是DDRII的價格逐漸逼近成本外，市場上對於DDRIII也傳出出強烈需求。世界大廠三星(Samsung；005930-KR)、海力士(Hynix；000660-KR)、瑞晶與美光(Micron；MU-US)都傳出好消息。除了奇夢達(Qimonda；QI-US) 因在 2009 年第 1 季宣布申請破產保護，並進入重整程序及力晶轉換債造成資金缺口外外，其他美光集團也開始有正面消息傳出，三星半導體事業部轉虧為盈，海力士看好下半年市況，國內的台塑記憶體集團也預計下半年轉入50奈米，台灣記憶體公司公司（TMＣ）也開始整合國內記憶體產業，開始逐漸發酵。

國內六家業者及政府扶植的台灣記憶體公司（TMC）都派出高階主管出席政府所舉辦的會議，連不做標準型記憶體的旺宏電子也跑來表示「有資格申請補助」，雖然總共補助金額只有300億元，但是國內廠商都很積極的參加，像是南科與華亞科早已表態會與美光會提案申請。力晶部份則是早已與爾必達(Elpida；6665-JP)提出申請，雖然爾必達亦欲與TMC合作，取得日本政府資金的補助；爾必達除了取得瑞晶過半的股權外，另外力成與金士頓借款給力晶時，力晶亦已以瑞晶的股權做為抵押，以力成與爾必達的緊密合作關係，爾必達已無需擔心瑞晶的產能會不能供應，配合上力成的合作實質上早已取得瑞晶的主導權。

除了製程較先進的瑞晶以及即將轉入50奈米製程的南亞與華亞科外，其他廠商估計DDRII成本要達到美金1.5元以上，才會開始現金流入及獲利。整體來說，台灣的DRAM產業今年要獲利是很困難的。目前國內的DDR3的售價僅略高於廠商現金成本且佔國內 DRAM廠出貨比重不高廠商不多情況下，要有明顯的獲利是不容易的。國內的廠商也都採用搭配DDRII與DDR3一起銷售，已有把售價有提升的趨勢。

1. 美光（Micro）集團

a) 南科(2408，TW)

每股淨值3.79元；預計在第三季會導入50奈米，將可以降低成本；目前會以先減資，再增資的方式上市以脫離全額交割股，預計會減資66%；交易時間為8月12日為舊股票最後交易日，減資後新股票將於8月26日上市買賣。

b) 華亞科（3474，TW）

每股淨值13.43元；與南科一樣積極導入50奈米技術；發行GDR發行6.4億股普通股，每股訂為新台幣16.02元，高於原來暫訂的 14.5 元，可募得約 102 億元（2009/07/31，鉅亨網）。

2. TMC

a) 力晶（5346，TW)

每股淨值5.05元；短期來看，力晶在28日以恢復為普通交割買賣，並已償還94.7%的ECB，剩餘5.3%的ECB尚未清償。但是長期來說，金雞母的瑞晶主導權已經轉移到爾必達的手上，並且也暫時無能力轉入50奈米的技術，會對於成本降低的能力較美光的集團差。雖然有加入TMC的系統，但是暫時無法再主導市場。

b) 茂德（5387，TW）

每股淨值5.00元；茂德在去年5月與海力士(Hynix)簽署策略聯盟合約，延續雙方既有技術與合作夥伴關係，海力士原本要技轉50奈米世代堆疊式DRAM製程技術給茂德，另外海力士還斥資新台幣34.56億元，取得5.76億股茂德私募增資股。

但由於製程技術54奈米技轉須要大量資金購買設備，茂德礙於資金不足的情形下，無法繼續與海力士進行技術合作，因此雙方同意停止合作，茂德也轉入TMC的旗下；但未來茂德的股權海力士仍持續持有；另外，Min Goo Choi也無辭任茂德董事計畫（中央社，07/23/2009）。

c) 華邦電（2344，TW）

每股淨值9.65元；華亞科的技術來源一樣，都是來自於奇夢達，技術方面可能會轉向，但是相對於其他DRAM廠商來說其財務壓力較低；另外還有Nor Flash的業績，目前NOR FLASH占華邦電營收比重約20％，產能已經全滿，並且客戶下單急促，主要因為飛索破產轉單的效益，雖然近來飛索的債務暫時有好轉，但是還是有提升公司獲利上有一定效果；評估未來也會轉入TMC的系統下。

3. 後段記憶體封測

a) 力成（6239，TW）

力成的股東包括金士頓（Kingston）、爾必達、海力士、力晶、東芝（Toshiba）、Intel等。為國內首先投入最先投入DDRIII製程的記憶封測廠商，不但擁有與瑞晶與爾必達的封測外，相同的陣營的力晶尚無能力跨入DDRIII，但是爾必達已經率先，加上獲得東芝（Toshiba）的製程轉移，可以提升獲利。近期除了投資力晶協助度過難關外，也大幅度的投資50億加入資本支出。DDR3記憶體需求大增，加上Flash市況持續加溫，記憶體封測大廠力成（6239）大幅提高今年資本支出近七成，從30億元提升到達50億元

力成DDR3訂單大增，加上日本東芝（Toshiba）增加釋出委外代工訂單，第三季營收將挑戰去年第三季80億元的高檔水準，可較第二季成長12%以上，產能利用率估將衝上九成，毛利率可較第二季21.6%的數字再成長（2009/07/31，玉山證券）。

目前記憶體的生意興隆，Dram與Flash佔營收比重分別為61:39，DDR3與高密度nand flash需求持續，在客戶訂單持續增溫下，公司表示訂單能見度已達10月，09H1獲利2.96元，第3季產能利用率可達8成以上，第4季可望進一步拉升至9成水準，2009年預估獲利在6元以上（2009/07/31，玉山證券）；估計在2011年獲利可望回到10元以上。

b) 福懋科（8131，TW）

為紡織大廠福懋轉投資的記憶體後段封測企業，董事長為『王文淵』；主要股東主要台塑集團的半導體產業，主要接單以南科與華亞科的記憶體業績為主。相對來說獲利穩定，因為訂單穩定，估計下半年當DDR3價格提升與南科與華亞科轉入50奈米後，獲利應該會恢復過去的獲利能力。

c) 日月鴻

為日月光與力晶一同轉投資企業，主要業績來自於瑞晶的記憶體封測，與力成瓜分掉瑞晶。大股東日月光（2311）董事會通過金援力晶4.5億元，並且要求以瑞晶股票當抵押品（2009/07/25，時報資訊）；另外日月光持股達55.9％，握有後段封測廠日月鴻絕對的主導權。

結論

DRAM是一個很競爭的產業，各家起起伏伏，已經歷經多次的淘汰賽，像是奇夢達(Qimonda；QI-US) 因在 2009 年第 1 季宣布申請破產保護，並進入重整程序，退出了競爭行列。國內多家的廠商在無技術下，必須依賴大廠的技術保護下，繼續的投入資金更新設備與產能。但是相對於高額的投資，報酬率與ROI並未顯出高額投資的價值。

依照國家與廠別來看以2009第一季的市場佔有率為基準，韓國有 48.8%的市占率，台廠市占率為19.2%，美廠美光則有15.3%，日廠爾必達則小幅提高至12.1%。

2009 年第 1 季全球 11 大 DRAM 廠記憶體產出營收排名

排名	公司	4Q08營收	3Q08營收	Oo	4Q08市占率	3Q08市占率
1	三星	838	999	16.1%	26.5%	24.5%
2	海力士	705	830	-15.0%	22.3%	20.4%
3	美光	483 -	689	29.9%	15.3%	16.9%
4	爾必達	382	452	-15.4%	12.1%	11.1%
5	華亞科	187	250	-25.2%	5.9%	6.1%
6	奇夢達	149	163	-8.3%	4.7%	4.0%
7	瑞晶	103	182	-43.4%	3.3%	4.5%
8	南科	99	212	-53.3%	3.1%	5.2%
9	力晶	91	77	18.5%	2.9%	1.9%
10	華邦電	74	100	-26.0%	2.3%	2.4%
11	茂德	53	126	-57.6%	1.7%	3.1%
TOTAL		3166	4080	-22.4%	100.0%	100.0%

資料來源：(單位：百萬美元) (資料來源：集邦科技，2009年 5 月)

雖然目前DDR3需求熱絡，但全球具大量生產DDR3的DRAM廠僅韓國三星及日本爾必達（Elpida）；對於台灣廠商有機會者為瑞晶、南科與華亞科等三者；但由於產能分配的關係，廠商為了因應市場對DDR3需求大增，間接的排擠到DDR2產出，所以近期DDR2與DDR3的價格都有持續上揚，甚至預期第四季DDR2供給可能因此短缺。

國內DRAM廠商因大幅減產，除南科、華亞科能有部份產出適時吃到一些商機外，力晶、茂德對DDR3 目前都是吃不到此商機；反觀，力成挾大客戶爾必達DDR3產出，估計爾必達約占力成營運比重將近六成，將成為這波DDR3的最大受惠廠商。

身為一位優秀的經理人或領袖，除了要讓企業獲利外，必須站在策略的角度來思考產業、公司、甚至國家的策略才正確。所以身為國際科技大廠的台灣不能讓韓國霸佔市場，這樣的會對國內的電子業帶來很大的衝擊，這也是為何政府想要投入資金創造出TMC的初始原因，提升技術與研發能力，創造出更高的價值。希望可以在國內兩大陣營的合作下，能創造出台灣的勝利與驕傲。